易达云拟港交所IPO 业绩增长不稳定|精彩看点

21世纪经济报道记者董静怡 上海报道

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从跨境电商全链路来看，跨境物流也是产业链的重要组成部分。全球跨境物流服务市场的规模在过去几年大幅增长，在中国品牌在全球快速扩张及通过数字化物流安排提升效率的推动下，中国的跨境物流服务市场亦快速发展。

近日，跨境电商物流供应链服务商“易达云”向港交所主板提交上市申请，保荐机构为招银国际，为国内的品牌商家提供海外一站式端对端的供应链解决方案。

招股书显示，易达云2020到2022年总收入分别为3.16亿元、6.32亿元、7.09亿元；同期利润分别为1026万元、4641万元、3629万元；整体毛利率分别为13.6%、16.9%及15%。

目前来看，中国出口电商供应链解决方案市场仍较为分散，市场参与者超过4000家，其中部分参与者采用直邮模式，部分参与者则采用海外仓模式。按2022年收益计，中国前十大B2C出口电商供应链解决方案供应商占比约为7.5%。

其中，易达云在中国所有主要採用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案供应商中排名第七，市场份额约为0.4%。

增长不稳，毛利率低

弗若斯特沙利文的数据显示，中国B2C出口电商市场的GMV迅速增长，从2017年的9245亿元增长至2022年的32253亿元，复合年增长率为28.4%。沙利文表示，受全球经济持续增长，全球消费者购买力增加以及各个国家之间的国际贸易及经济合作进一步加强，预计2027年中国B2C出口电商市场GMV将达到60494亿元，2022年至2027年的复合年增长率为13.4%。

B2C出口电商市场的快速增长刺激了人们对B2C出口电商供应链解决方案的需求。中国采用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案的市场规模预计可达14.5%的年复合增长率增长，2027年达致人民币3486亿元。

易达云就是其中之一。招股书显示，易达云2020到2022年营收分别为3.16亿元、6.32亿元、7.09亿元；同期利润分别为1026万元、4641万元、3629万元。

从营收方面看，业绩实现了稳健增长，尤其是2021年，6.32亿元的营收业绩实现了翻倍，但这一态势在2022年未能延续，营收虽有增长但幅度不大。易达云提示称，2022年业绩产生了较大波动主要原因系全球贸易及宏观经济的波动，以及行业内激烈的竞争也或对公司业绩有不利影响

在利润上，三年超过16亿元的营收水平，并没有给易达云带来高利润，这与公司整体毛利率不高有关，2020到2022年，公司整体毛利率分别为13.6%、16.9%及15%。

网经社电子商务研究中心特约研究员王与剑表示，每个海外仓的市场情况、业务量，还有运营成本等因素，决定该海外仓的投资回报周期。据测算，如果新仓三个月内能稳定在70%左右的库容利用率，且能维持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能的。

但随着海外电商消费下滑，以及海运费下滑、运力回复正常后，卖家的备货更加理性；而前两年疯狂备货的库存被逐渐清空，海外仓空仓率提高，海外仓的实际回收周期拉长，这是易达云平均毛利率只有15%的原因之一。

另一方面，易达云存在不确定的税务风险。王与剑认为，税务风险是绑在大部分海外仓企业身上的一颗不定时炸弹，由于跨境电商卖家在境外税务的不合规，导致了境外的清关和仓储物流企业也不得不去承担整个产业链条的税务风险，加大了海外仓企业的运营成本，这也是其平均毛利率低的原因。

大客户、第三方供应商依赖度较高

易达云主要提供“头程”的国际货运服务和“尾程”的履约服务。目前公司的业务更倾向于电商客户预先将自身库存货物从中国运输到该公司的海外仓库作为预售库存。2020年到2022年易达云来自“尾程”履约服务的收入占总营收的比例分别为79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。

值得注意的是，易达云的大客户及大供应商依赖度都比较高，虽然近三年占比有所降低，但是并不明显。

客户方面，在2020财年、2021财年和2022财年，公司前五大客户的总收入分别为1.17亿元、2.29亿元和2.42亿元，分别占公司总收入的37.1%、36.2%和34.2%。

“如果我们失去一名或多名主要客户，我们的业务、盈利能力及财务状况可能会受到重大不利影响。”易达云在招股书中表示。

供应商方面，该公司为轻资产模式，在出口电商供应链服务方面对第三方供应商依赖度颇高，主要包括第三方仓库服务供应商、国际货运代理服务供应商、海运承运商及空运承运商及当地“尾程”履约物流服务供应商。

据悉，截至2022年，易达云已与超过35家第三方仓储供应商、30家国际货运代理服务商、240家海运及空运承运商和60家海外本地履约服务商达成合作。此外，易达云还拥有44个海外仓库，横跨全球三大洲及20多个城市。

报告期内，公司前五大供应商成本分别为1.46亿元、2.90亿元及2.72亿元，分别占销售成本总额的61.3%、57.9%及48.1%。

此外，易达云还提示称，该公司客户群主要包括将其货品销售予海外终端消费者的电商卖家及供货商。尽管电商平台并非该公司直接客户，其业务营运的任何中断可能会对通过有关平台销售其货品的客户的业务营运及业绩造成重大不利影响，从而可能减少客户对该公司B2C出口电商解决方案的需求。

目前行业中，除易达云外，顺丰速运、华贸物流、中国外运、百世集团等传统的物流企业已上市，燕文物流等排队上市，其他主要玩家还包括递四方、纵腾集团、佳成国际、飞特物流等。